2023年3月15日，由投資家網、深圳市國際投融資商會主辦的“第十一屆中國股權投資年度峰會”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召開。本次峰會以“萬物資生，福啟未來”為主題，深度剖析股權投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、50+上市公司，500位投資及企業(yè)精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關注的熱點話題進行了深度交流與探討，助力中國股權投資行業(yè)可持續(xù)、高質量發(fā)展。

在下午分會場一中，創(chuàng)世伙伴資本合伙人梁宇、東方富海合伙人宋萍萍、恒益天澤資本首席合伙人朱忠敬、卓源資本創(chuàng)始合伙人袁宏偉、同創(chuàng)偉業(yè)合伙人張文軍、創(chuàng)東方投資管理合伙人金昂生將作為專場主持，圍繞“‘專精特新’的使命”展開精彩的討論。

以下為圓桌討論實錄，經投資家網整理：

金昂生：大家下午好！我是來自創(chuàng)東方投資合伙人金昂生，今天非常感謝我們股權投資年會的主辦方，我見到好幾位老朋友。疫情三年對各方面的調整給大家?guī)砹撕芏嘧兓?，我感覺這三年是很魔幻的三年，幾位老朋友讓我有一種感覺，就是老友的久別重逢的感覺。當投資家的伙伴打電話邀請我這次股權投資年會論壇時，我第一時間就答應了。今天見到各位新老朋友非常開心，我們這一個專場的主題是圍繞著“專精特新”進行討論。

“專精特新”的使命，在展開我們的討論之前，按慣例請我們在座各位專家、嘉賓自我介紹，先從梁總開始。

梁宇：感謝金總，感謝投資家主辦這次活動。我是創(chuàng)世伙伴合伙人梁宇，我們基金主要集中投智能化、數(shù)字化、國際化等早期科技類的企業(yè)，如芯片、新能源等諸多領域布局。今天這個主題“專精特新”是我們特別關注的，因為這是在整個市場當中非常重要的一個板塊。稍后和大家展開，謝謝。

宋萍萍：非常感謝投資家在疫情后召開一次這么專業(yè)、規(guī)模相當大的論壇活動。我來自于深圳東方富海，深圳東方富海是本土民營股權投資機構，我們目前管理350億人民幣，也管理國家中小發(fā)展基金的一期和二期，我在東方富海帶領一支聚焦硬科技投資的科創(chuàng)基金團隊，我們團隊2017年成立，2018年開始投資，目前管理將近30億規(guī)模。我們投資緊緊抓住“專精特新”的特點，如今幾年下來表現(xiàn)還好，對“專精特新”的投資邏輯有較深刻的體會。

朱忠敬：大家好！我是來自恒益天澤的朱忠敬，公司是西交大全球創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽合作投資機構，我也是深圳西交大校友會創(chuàng)投俱樂部的負責人。主要關注新一代信息技術、半導體、智能制造、新能源等領域。我本人從事投資時間不算短，剛才看到同創(chuàng)偉業(yè)的張總，他們2000年就成立了，回想我還參加過同創(chuàng)偉業(yè)在大梅沙喜來登酒店的10周年慶。2012年我們曾投了大眾點評，當時估值還算低，60億人民幣左右，13年騰訊進來是180億估值，后續(xù)IPO后超過萬億市值以上。后續(xù)還曾經投資管理項目包括一體醫(yī)療、勤上光電、四格互聯(lián)、卓帆技術、中達瑞和、利揚芯片等。我們投資風格走的是精準的路線，走成功率，同時我們也是“”發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值和實現(xiàn)價值“”三個價值的倡導者和踐行者，謝謝。

袁宏偉：謝謝投資家的邀請。我們幾位老朋友在線下好像沒有見過面，這次是疫情后第一次聚在一起，非常開心。我也是很巧，我是在疫情剛剛開始的時候設立了一個新的平臺，叫卓源資本。比起原來的平臺，我們可能會更注重智能制造方向的更早期、更前沿的技術創(chuàng)新團隊。一會兒跟大家在新平臺層面上，就項目和未來投資策略方向上，我們做進一步的分享，謝謝。

金昂生：剛才在會前小聚的時候，我們十分感慨，袁總創(chuàng)立了新平臺，在過去三年里簡直創(chuàng)了一個奇跡，稍候請您分享創(chuàng)業(yè)的故事。

張文軍：我是來自同創(chuàng)偉業(yè)的張文軍，同創(chuàng)從成立到現(xiàn)在20多年時間，我們一直主要聚焦在科技、醫(yī)療醫(yī)藥這兩大主要賽道，我們團隊管理了國家中小企業(yè)發(fā)展基金，有個專職為這個基金服務的團隊。我們這個基金承擔著工信部國家中小企業(yè)發(fā)展基金扶持中國“專精特新”、高科技中小企業(yè)發(fā)展的使命。“專精特新”以及“卡脖子”核心技術的進口替代，一直是我們基金重點研究和投資的方向，等一下會跟大家一起分享我們的一些投資策略以及我們的投資組合，謝謝大家！

一

投資人眼中的“專精特新”企業(yè)

金昂生：謝謝各位嘉賓的自我介紹。我們這一場“專精特新”的使命，關鍵詞是“專精特新”，我在這里給大家普及一下。這四個字：專是專業(yè)化，精是精細化，特是特色化，新是新穎化。“專精特新”小巨人是工信部在推動倡導的一個針對國內的中小型工業(yè)企業(yè)培優(yōu)的工程，我認為可以把它定義為培優(yōu)的工程。

什么是“專精特新”小巨人企業(yè)？每個人的理解都是不一樣的，展現(xiàn)在你腦海里的“專精特新”企業(yè)樣子也不一樣。這樣的企業(yè)具備什么樣的特征？你第一時間想的是什么樣的企業(yè)？我想我們第一個環(huán)節(jié)先請各位嘉賓講一講你眼中的“專精特新”企業(yè)是什么樣子的？最好能舉一兩個企業(yè)的例子，從梁總開始。

梁宇：“專精特新”這個詞挺精確，因為我們的投資生涯是從2007年開始，在國內經歷了若干個創(chuàng)投創(chuàng)新周期，明顯感覺到差別非常大。在原來，比如美元為主的時代，投資企業(yè)都是平臺型企業(yè)。到了“專精特新”的時代，赫然發(fā)現(xiàn)中國在各個不同城市，非北上廣深的，如西安、南京、蘇州、貴陽、武漢等地方，其實藏了大量在垂直領域做得非常深的企業(yè)，這種打法是橫打和縱打。對精這一塊，過去幾年我們看到產業(yè)迎接了不少的挑戰(zhàn)，由于各種外部環(huán)境影響，我們越來越多地看到很多原來我們在供應鏈的某個環(huán)節(jié)真正“卡住”了，但這也給國內創(chuàng)業(yè)團隊帶來了巨大的機會。大家知道像芯片領域，這是一個大概念。如果延伸下去，我們會發(fā)現(xiàn)在芯片這個非常窄的環(huán)節(jié)都有很多的機會。比如我們現(xiàn)在在做一些研究，大家在做這個硬盤，這個硬盤現(xiàn)在有一個大的需求的爆發(fā)，尤其是最近一段時間，在去年的時候到今年年初，ChatGPT爆發(fā)后，大家赫然發(fā)現(xiàn)后面的算力和存儲要求非常大，因此在存儲這個領域，在硬盤上一個小小的主控芯片這一塊，直接被卡住了脖子，現(xiàn)在在PCI 3和4時代，馬上進入5時代。我們回去看看在如此普及的硬件環(huán)節(jié)，真正在中國能做研發(fā)的，在中國本土有核心的企業(yè)是不多的，我們現(xiàn)在在做一些深入的投資。這一塊人才很稀缺，在過去供應鏈存在芯片和制造生產在臺灣，因此有一個情況，臺灣有些產業(yè)在臺灣本土，在長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)能夠落地真正做出來，而這幾年機會非常多。“專精特新”的精字就體現(xiàn)在這里，它能插得非常深。只要國內初創(chuàng)企業(yè)或者上市企業(yè)找到這種技術，你在主動芯片這一塊，SSD主動芯片上這一個小小的環(huán)節(jié)，它可以撬動產業(yè)鏈在國產替代方面做出巨大的努力。僅僅是非常小的地方就有4、5百億的市場，以前像三星等企業(yè)，我們本土的企業(yè)在過去研發(fā)投入不夠，這是過去幾年“專精特新”企業(yè)面臨的問題，這也是機會的土壤。這是我們對“專精特新”的理解，比較縱深。

宋萍萍：專精特新”這幾年大家提得比較多，從我們投資人的角度來說，我覺得我們對硬科技的投資邏輯也暗含著“專精特新”的理念。“專精特新”對我們來說不單純是一個概念，而是優(yōu)秀的高科技企業(yè)自然發(fā)展的一個過程。我梳理了一下我們團隊投資了60多個項目，其中有16家國家級的“專精特新”，有11家省市級“專精特新”，而且這些項目都不是我們投資的時候拿到的Title，而是投了以后。但是我們投資的時候也不會因為這個企業(yè)是“專精特新”，就會投它。我們對硬科技企業(yè)的投資策略是團隊牛、核心技術壁壘個、市場空間大，團隊特別重要。我們投了一個北京做數(shù)模轉換芯片的企業(yè)，同創(chuàng)也投了，我們后來還追加了投資。這個公司目前規(guī)模還不大，前段時間也被評為國家級“專精特新”小巨人，這個企業(yè)創(chuàng)始人是清華高材生，在國際頂尖的芯片龍頭企業(yè)工作了八年，回國創(chuàng)業(yè)，他做的全部是“卡脖子”進口替代的芯片，我們投的時候沒有多少客戶，也沒有多少收入，估值按規(guī)模衡量也不便宜?，F(xiàn)在公司經過2年時間，就有上千家客戶，包括國家電網、比亞迪等標桿客戶，國產替代的機會也給企業(yè)快速發(fā)展帶來了巨大機會。我認為現(xiàn)在“專精特新”企業(yè)，市場給他的機會遠比以前更大，以前大家習慣國外的產品，如今國產替代，真正好的產品還是非常有機會的。我們投資了上海沐曦，該公司打造全棧GPU芯片產品，對標國際一流水平，也是應對美國對中國高科技產品封鎖的進口替代，這個項目發(fā)展速度也特別快，得到國家隊加持。

朱忠敬：從我的角度看，所謂“專精特新”是實現(xiàn)專業(yè)化、精細化、特色化的發(fā)展，創(chuàng)新能力強。尤其重點關注“專精特新”里面的“特”，就是這個產品的獨特性、獨有或者獨家。以我們重點關注半導體這一塊舉例，最近有一個項目目前來說是車規(guī)高端光耦國內獨有的。2021年時新能源汽車曾一度芯片供應短缺，尤其高端領域這一塊，半導體光耦基本上都是國外壟斷，國內還沒有。2021年造成缺芯新能源汽車出不了貨，到處找國內的廠家。剛好這家創(chuàng)始人從事相關半導體芯片行業(yè)30年，之前一直從事芯片研發(fā)、也負責技術、工藝、封裝測試等各個環(huán)節(jié)。也帶領公司團隊。不負眾望，在最短的時間內，做出了符合車規(guī)要求的芯片。車規(guī)要求取得各方面的安規(guī)認證，芯片老化實驗至少1000小時以上，真正出批量產品時間長?，F(xiàn)在公司業(yè)已成為“專精特新”小巨人，也是單項“精品制造冠軍”。公司產品會打破國際壟斷，并且有望超過50%以上的份額。尤其下游應用在新能源汽車、儲能、光伏以及工控領域，未來前景廣闊。目前在車規(guī)光耦領域已經取得了國內龍頭地位。另外也比較側重“專精特新”的“新”，也就是產品的自主創(chuàng)新或者應用模式的創(chuàng)新，我們也投了一個物業(yè)行業(yè)信息化的項目，就是產業(yè)互聯(lián)網應用創(chuàng)新的案例，目前也是國內最大市場占有率了，以后再具體詳細介紹。

袁宏偉：我想“專精特新”這個概念的提出是適應現(xiàn)在國家科技和國內外環(huán)境的一個狀態(tài)，提出一個新的說法。作為投資機構，我們可能有自己的舒適圈，或是專業(yè)領域，跟我們原有的投資策略相重合的有幾個方向：第一，人才。既有經驗，又有非常完備的現(xiàn)代最新知識架構，這樣一群85后的年輕人。第二，從產品層面，一定是研發(fā)團隊和技術領先性的產品，一定有比較高的毛利，要超過30%以上的毛利水準。第三，在產業(yè)鏈上，我們聚焦在三個方向。這三個方向是存力、算力和運力，都是和信息、技術相關的。存力是指存儲的能力和效率，算力是提高數(shù)據運算速度或者提高運算的效率，或者是提高數(shù)據調用的效率。還有運力，因為我們從數(shù)據時代到文本時代，一直到圖形時代，現(xiàn)在我們已經到了視頻時代，數(shù)據在呈幾何級數(shù)的增加，你如何用最快的速度把這些應用數(shù)據從云到端，到做出整個決策，都需要強大的數(shù)據傳輸?shù)哪芰?。涉及這三個能力方向上，有軟件、硬件，再疊加高毛利產品和85后年輕一代的科技基因，這些疊加在一起就是我們的投資策略的核心。這個核心恰恰和“專精特新”有非常大的重合性，可以說我們投的投資組合應該說每一個拿出來都可以說是“專精特新”這個方向上的，這也是我們從投資角度自下而上的一個理解。謝謝！

張文軍：“專精特新”這幾年特別受到國家的重視，也受到資本市場的認同。我們覺得有兩個背景，一是中美貿易戰(zhàn)，貿易戰(zhàn)之后我們突然發(fā)現(xiàn)在很多關鍵東西上，我們實際上被國外“卡脖子”了，這些東西往往在產品中占比很小，但它非常關鍵，如果你沒有，這個產品可能就做不了。以前別人供應的時候，你可能沒有感覺。一旦開始不給你供的時候，你會感到非常深的困擾，我們看華為手機就是一個實在的例子。

我們經過這么多年GDP的高速增長，大家逐漸開始擺脫對GDP的一種依賴。其實發(fā)展“專精特新”和GDP的高速發(fā)展不完全一致，有時候在GDP增長減速的情況下，通過產業(yè)結構的轉型升級，我們也可以取得很大的收益。在很多細分行業(yè)和產品上，我們對國外的依賴還是很大的。除了半導體芯片之外，我們在高端科學儀器上95%都依賴進口。大家知道如果你沒有基礎科學研究，國家的科技發(fā)展水平停留在一個恒定水平，很難往前發(fā)展。通過研究發(fā)現(xiàn)高端科技儀器的品種非常多，每一個品種的市場空間都不大，但技術含量非常高，可以說是高投入、低產出，我們就理解為什么過去這些年投資機構對這一類公司不感興趣，因為投資大量的資本做研發(fā)，可能產出非常小。資本市場科創(chuàng)板上市的企業(yè)，能以PS定價的基本上都具有“專精特新”特色，解決我們“卡脖子”技術問題的公司。

同創(chuàng)偉業(yè)布局了一批這樣的企業(yè)，目前來看相對比較早期，但是它的發(fā)展速度非?？?。產品出來后做推廣時發(fā)現(xiàn)過去不太待見他們的客戶現(xiàn)在非常歡迎他們。比如我們有個客戶做仿真軟件，華為幾個事業(yè)部同時在跟他們合作開展研發(fā)。以前要進華為很困難，現(xiàn)在華為主動敞開跟他們合作，用他們的軟件來做一些研究工作。這樣的機會對初創(chuàng)公司是很難得的。

在資本市場上，百億市值基本上是一個門檻，如果能長期保持在百億市值以上的公司，其實是很少的。我們分析這些公司，真正靠賺錢算市盈率，資本市場最多給你30到40倍，你要持續(xù)有3個億以上的凈利潤才可能有百億市值。但是真正具有創(chuàng)新技術的公司，不是用利潤來定價的，我們資本市場開始越來越歡迎這一類的上市公司了。

金昂生：這是非常好的一個觀點。從估值角度看很多百億估值的公司的一個要素就是創(chuàng)新。在我準備這個圓桌論壇之前，我好好地學習了一下“專精特新”的相關政策和背景，大概歸納為國家工信部出臺相關的扶持配套政策，它的落腳點我總結大概是三方面：

第一，科技創(chuàng)新，推動中小型企業(yè)加大創(chuàng)新投入。創(chuàng)新能力是擺在“專精特新”企業(yè)篩選里面的第一條。

第二，引導民營企業(yè)特別是中小型民營企業(yè)的有序分工。“專精特新”小巨人企業(yè)和大而全是對照的，國家出臺這些政策引導我們這些企業(yè)要做出自己的特色，要有序地分工。

第三，剛才張總談到產業(yè)鏈的安全。“專精特新”如果大家仔細打開來看，很多企業(yè)在我們大的行業(yè)、大的工業(yè)產業(yè)里的某一個細分鏈條里面，它有中游的補齊產業(yè)鏈的作用，這可能是“專精特新”國家的落腳點所在。

我們創(chuàng)東方這邊服務了很多家企業(yè)，“專精特新”的企業(yè)非常多，包括已經上市的。我具體舉個例子，像金博股份，這是做湖南某材料的企業(yè)，我們陪伴了這家企業(yè)十幾年，現(xiàn)在科創(chuàng)板上市200億左右的市值，我們當時投他還不是“專精特新”小巨人企業(yè)，后來發(fā)展起來，被評為國家第一批“專精特新”小巨人企業(yè)。這個企業(yè)圍繞著超高溫環(huán)境下，像熱產材料、飛機剎車盤、制動盤等，保持強度的材料。另外，我們跟同創(chuàng)偉業(yè)一起投資深圳安培龍，它也是國家第一批“專精特新”小巨人企業(yè)，這家企業(yè)深度圍繞著傳感器做研發(fā)和業(yè)務拓展，目前形成了溫度傳感器、壓力傳感器、芯片傳感器領域的產品線。中午跟張總聊到針對傳感器推出的投資，傳感器這個領域是很典型的有“專精特新”屬性的這么一種東西，它成長的周期是比較長的，但是對于我們的產業(yè)，國家的產業(yè)鏈的安全和產業(yè)的升級非常重要。我們在深圳投資的看到科技是做全景相機技術平臺，這是國家第三批“專精特新”小巨人企業(yè)，我們投資后他才被評為“專精特新”企業(yè)。

二

專精特新在投資組合的位置

金昂生：對于我們投資硬件類、工業(yè)類、工業(yè)品的投資伙伴來講，“專精特新”是一個非常重要的方向，也是我們評估過程中的一點。接下來我有一個問題，選兩位嘉賓回答。我們所在的機構里，針對“專精特新”有沒有專門的投資策略？“專精特新”在我們投資組合里面，大概是到什么位置？有沒有專門的投資策略？我們大概投資組合的占比是多少？

張文軍：剛才講“專精特新”，我們沒有專門針對“專精特新”做投資，內部從來沒有專門討論過。前面介紹過我們公司從成立到現(xiàn)在，硬科技投資一直是我們的主賽道。對于高科技、冷科技、硬科技、黑科技的投資，某種程度上也剛好與“專精特新”相符合。我們投得企業(yè)有幾十家在國家“專精特新”小巨人名單里。我們內部有一個投資策略，是要“卡脖子”的技術的進口替代。之前我們投資一家科學儀器公司，投資決策周期是非常短的。我們做了一些研究，發(fā)現(xiàn)高端科學儀器國內非常稀缺。我們投的時候收入就幾千萬，估值是近30億，我們還是投資了?，F(xiàn)在他們發(fā)展非常好。把儀器做到國際頂尖水平，可以做到進口替代，讓高?？蒲性核坎少彛袌銮熬笆欠浅４蟮?。國家去年專門出文件，要求高校科研院所在購買科研儀器時，如果你不買國產的，必須有充足的理由。

金昂生：這是非常有效的思路，有請朱總，恒益天澤是我們的新朋友，您跟大家分享這個問題，我們有沒有專門針對“專精特新”的投資策略和投資比例？

朱忠敬：在這一塊，就像剛才講到我們沒有專門的這一塊，但和我們的投資策略是比較吻合的，因為我們沒有走那么大的規(guī)模，側重精準投資路線。因為“專精特新”也是符合政府的產業(yè)政策扶持，同時也有相當?shù)拈T檻，后續(xù)IPO的路徑也是比較清晰，可以說也是給了投資機構一個方向指引。同時我們平時和銀行等金融機構合作時，他們也比較關注這一片，會照著“專精特新”的名單，提供相應的貸款政策扶持。“專精特新”本身就是優(yōu)質中小企業(yè)的中堅力量，小巨人又是“專精特新”里面的核心主力軍，就像上午有位教授講到，這一塊也是未來科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)源地，很重要。剛才提到我們比較關注“專精特新”的“特”，在這里簡單介紹一下，“小巨人”有一項是符合《創(chuàng)客中國》前50就可以有直通車成為專精特新“小巨人”。本身申請“小巨人”有一系列的要求條件，像市場占有率、研發(fā)投入等指標，但是如果符合工信部組織的《創(chuàng)客中國》前50可以直通車成為“小巨人”的，我們投的項目剛好是創(chuàng)客中國的一等獎，我們對這塊還是蠻重視的，謝謝。

金昂生：根據統(tǒng)計數(shù)據，前三批“專精特新”小巨人國家級大概有3000多家，第四批比較多，目前全國國家級“專精特新”小巨人企業(yè)有幾千家。針對金融機構，像銀行等，很多是有綠色通道的，我相信對于我們投資機構來講，如果擺在我們面前是一家國家級“專精特新”的小巨人企業(yè)，在我們內部的立項或者投資、評估的加分項里，我相信可能會有比較正面的加分。這個小議題，我們就討論這些。

下一個議題，我們重點討論變化和挑戰(zhàn)?；叵?020-2022年疫情這三年，由于各方面政策的變化，對于專業(yè)企業(yè)的影響是很大的。大家在這三年里面看到了很多市場環(huán)境的變化，特別是產業(yè)鏈的變化。我們每年都經歷了部分的價格急速變化，從航運的架構到抗疫的價格，再到后面半導體芯片的價格，再到后面的硅料、新能源、動力電池的材料漲價。所有的這些漲價都有一定的周期性，波動非常大。有高漲，也有回落的時候，給很多企業(yè)經營帶來挑戰(zhàn)。站在今天這個時點，疫情已經翻篇了。我相信2023年投資人是密集出差的狀態(tài)，大家有沒有感受到今年和明年有哪些新的變化、新的機會或者新的挑戰(zhàn)？我想這個話題請各位嘉賓分享大家近期的感受。從梁總開始。

三

專精特新的挑戰(zhàn)和變化

梁宇：這幾年，大家都憋著一股勁，現(xiàn)在大家自由地在“專精特新”這個領域探討，政策在往新的科技領域傾斜，我感覺很高興。往前看的話，其實貿易戰(zhàn)是一個很大的驅動因素，它導致鏈條被削弱后，被“卡脖子”是大家看得見的，這是存量市場，偶爾給中國早期有真正核心科技或者黑科技的企業(yè)一些機會，本身需求是在的，但供應端被砍掉了，原來真的不敢用國內的產品，原因很簡單，過去的產品質量不達標?，F(xiàn)在由于整個市場突然空出來了，確實給國內這些企業(yè)新的商業(yè)機會，我們用“專精特新”的視角看待全球供應鏈和企業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)他們經歷了很長的時間維度，慢慢磨出來的，給我們現(xiàn)在的機會是我們需要花很短的時間，高濃度地把人才的力度、資金力度、政策力度、市場需求的力度擠在一起，把它擠在一起，對于早期企業(yè)原來沒有需求上的扭曲，他需要漫長的時間才能完成?，F(xiàn)在市場引導、國家政策引導，除了像VC機構外，剛剛大家談到銀行也有很多配套政策，我們剛好被評上“專精特新”，銀行確實有通道低息貸款，任務放到每一個放貸專員有KPI的。這一塊我想從未來來看，這股力量在不斷加強。

剛剛談到這是被貿易戰(zhàn)打出來的存量市場的機會，其實整個市場從另外一個不同的維度，在增強市場上我們全球也有這樣的機會。舉例來說，現(xiàn)在國內做新能源汽車、電動汽車的彎道超車，龍頭企業(yè)有不錯的成績，至少我們是對的。在這個領域帶來了新機會會發(fā)現(xiàn)中國和美國這樣兩個巨大的市場和巨大的人才庫在這個領域的競爭，大家某種程度上是投入的，比如在新能源汽車自動導航領域，原來有些必備的東西，毫米波雷達等，這幾塊中國的企業(yè)現(xiàn)在可以說引領著整個行業(yè)的發(fā)展。最大的市場就在中國，他們的路線逐漸會從純市值的領域，開始轉向用毫米波雷達、4D雷達解決路上的安全問題。恰好我們國內的鏈條能接得住，而且不斷繼續(xù)供應傳統(tǒng)車廠雷達的關鍵零部件，現(xiàn)在海外訂單不斷過來，包括傳統(tǒng)的汽車廠，如日本、德國他們都在逐漸把國內非常細分領域的雷達引入到他們的供應鏈當中，這是新增的市場，往前看我們覺得非常充滿機會的，逼迫我們自己往前看若干年，過去的市值已經翻篇，現(xiàn)在新來的需要振動。在國內資本市場上退出來看，大家剛剛談到科創(chuàng)板，科創(chuàng)板早期的時候，科創(chuàng)的屬性剛剛上市，并沒有那么強，經過一段時間洗禮，現(xiàn)在按照標準繼續(xù)做的真的有很頂尖的技術，至少可以有能看的，整個環(huán)境在推動“專精特新”的中小巨人往前走。作為早期的企業(yè)來說，投資早期的基金來講，不光是獲得“專精特新”稱號的企業(yè)我們愿意投資，我們更愿意培育早期有新技術，確實找對市場的企業(yè)，幫助他們獲得“專精特新”的門檻，這樣一個俱樂部的門票，我們本身也在做一些這樣的布局?；旧暇褪沁@樣的感觸。

宋萍萍：我覺得現(xiàn)在創(chuàng)新企業(yè)面臨一個很大的挑戰(zhàn)就是融資比以前更難，創(chuàng)新企業(yè)也有一個分化，賽道好的優(yōu)秀企業(yè)現(xiàn)在融資相對可以，估值也不便宜，好項目投資機構也都要搶。但稀松平常的項目融資相當難，考察的維度、后續(xù)發(fā)展的后勁兒要求更高。我們內部討論項目經常也會思考個企業(yè)投了，下一輪有沒有機構投？或者能否有自我造血能力？創(chuàng)業(yè)如何補足自己的短板、加強和產業(yè)機構的合作，使得自己的產品得到產業(yè)機構認同、在行業(yè)里得到驗證，對它的融資是很有幫助的。

第二，我覺得國家應該有意識地組織龍頭企業(yè)、產業(yè)的領頭，早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)更早接觸業(yè)務的互動。很多傳統(tǒng)企業(yè)想找早期技術，而新的企業(yè)沒有這樣的渠道對接，耽誤了他們產業(yè)化轉化的時機。

朱忠敬：有關“專精特新”這一塊機遇和挑戰(zhàn)，我有以下感受。其實滿足符合其中的比如“專業(yè)化”或者“特色化”四項里面任何一項，就屬于“專精特新”的企業(yè)。所以它可能只是滿足或者說攻克了其中的一個技術環(huán)節(jié)或者一部分領域的領先，實際上還是有很大的成長空間，這個需要企業(yè)在未來自身的經營當中去加強和完善。之前之是滿足了從“無”到 “有”的過程，實際上企業(yè)還需要從 “有”到 “優(yōu)”的過程，這樣才能在未來的競爭中立足于不敗之地。

另外，其實科技攻關、研發(fā)這一塊的投入，現(xiàn)在尤其是高新技術領域，像半導體領域等研發(fā)投入比較大，周期比較長，也需要更多的人才在這方面的助力，相應的話各種成本、管理費用、開發(fā)費用等比較高投入，所以需要企業(yè)盡早做好各方面、多維度的資金方面的綜合規(guī)劃。

最后我想說一下，除了這塊以外，現(xiàn)在尤其是早期、中早期的企業(yè)相對比較注重經營，也是沒錯。但可能相對會忽略了公司治理這一塊，包括內部激勵制度、團隊建設等。把公司治理這一塊綜合能力提高、梳理清楚，也是有利于企業(yè)更長遠的發(fā)展，吸引更多的外部機構投資資金支持。公司治理這一塊對我們這種“專精特新”的企業(yè)來說，也應該放在一個很重要的位置。

金昂生：袁總和張總，我想重點了解一個問題，大家在一線跑得比較多，今年大家感受到市場環(huán)境變化有哪些？

袁宏偉：不光是今天，從疫情開始一直到現(xiàn)在，從變與不變這個維度，我想談一下在一線的切身體會。變化是非常大的，有可能我們再也回不去從前了，集中在哪些方面？

第一，我們一直相信國際分工，我們認為全球領域各個產業(yè)可以因某個區(qū)域的競爭優(yōu)勢和區(qū)域的資源做各自擅長的東西，然后在全球范圍內組織生產，最后形成最有效率和成本最低的一個產業(yè)鏈的構建?，F(xiàn)在這個環(huán)境，大家都知道已經不是這個邏輯了，可能再也回不去了，我們擅長的東西，我們能做的東西，有可能我們拿不到供應鏈上我們或缺的環(huán)節(jié)，這倒逼我們一定要想出更好的變化來。

第二，我們看到整個產業(yè)鏈在10-15年前，“專精特新”也好，“雙創(chuàng)”也好，科技創(chuàng)新也好，我們一定會聚焦消費電子的產業(yè)鏈，但這個產業(yè)鏈已經逐漸趨于飽和，必須升級到一個新的產業(yè)鏈。這一點很欣喜地發(fā)現(xiàn)升級的這個產業(yè)鏈，比如現(xiàn)在全球最大的工業(yè)是汽車產業(yè)鏈，實際上對我們來說是一個非常好的出口，我們原有的為了消費電子，為了手機配套的那些“專精特新”的產品，現(xiàn)在都可以有機會升級到汽車方向，汽車新能源化學和智能化這兩個方向上，我們中國的產業(yè)鏈是非常完備的，也是非常有基礎的。這是產業(yè)鏈的變化，這兩個變化都是一個跨時代的變化，是一個非常巨大的變化，能否跟上這個變化對創(chuàng)業(yè)企業(yè)也好，或者對一個區(qū)域的經濟也好，影響都是非常重要的。

不變的是什么？不變的核心最主要還是在我們的競爭優(yōu)勢是沒有變的，原來我們是單純的勞動力紅利，現(xiàn)在經過15年的長時間發(fā)展，實際上我們確實形成了，如果可以準確地說是人才紅利的話，至少他是一個受過完整教育的一批年輕人的新型勞動力的紅利。這是沒有任何一個國家，任何一個區(qū)域可以替代的，并且這些人的知識結構也好，勞動態(tài)度也好，包括我們中國人的勤勞、吃苦耐勞等這些，都把我們產業(yè)鏈優(yōu)勢可以充分發(fā)揮出底層的競爭優(yōu)勢來。在這個邏輯之上建立起來的一些我們的供應鏈，這個供應鏈是非常踏實的，其他地方是很難搶走的。

另外，我們經過十幾年的發(fā)展，我們形成了一個非常龐大的，講統(tǒng)一語言又有普遍消費能力的巨大市場，這個市場的需求也是不斷在變的，不變的是他對消費的需求，他的質量在發(fā)生變化，他的消費能力在發(fā)生變化。這個巨大的市場可以給我們的創(chuàng)新產品和“專精特新”的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供一個特別好的成長環(huán)境，這個環(huán)境也是沒有其他地方可以取代的。再加上，最近頻繁出臺各種各樣的措施，促使我們各地的政府也好，還有各方面的社會資源，尤其是金融資源也好，都在做一個巨大的轉變，從過去單純的創(chuàng)造收益，轉到現(xiàn)在培植產業(yè)，培育生態(tài)環(huán)境、產業(yè)環(huán)境，形成一個有更長久的產出能力的產業(yè)環(huán)境。這些都是一個非常積極的因素，我一直感覺我們每個時代的精英都有他的機遇，在這個時代，對85后這些技術精英來說，我覺得創(chuàng)業(yè)去做“專精特新”，去做硬科技，去做解決“卡脖子”的問題，是有一個非常好的基礎。這個時代是屬于他們的，所以我們也希望我們的投資人能關注到這一點，通過我們能分享到這個時代的一些紅利，這是我的看法，還是比較謹慎樂觀。

金昂生：點題點得非常好，您最后的幾句話在目前龐大的產業(yè)基礎條件下，我們新一代的創(chuàng)業(yè)的小伙伴們迎來了比較好的創(chuàng)業(yè)時間窗，資本基礎、產業(yè)基礎都不錯。請張總分享一下看到的變化和挑戰(zhàn)。

張文軍：我覺得既有挑戰(zhàn)，也有機會。從宏觀的角度來講，全球化肯定代表著分工、效率、可以維持低成本。從中美貿易戰(zhàn)開始我們發(fā)現(xiàn)有很多東西我們都要自已做，哪怕是工業(yè)膠水，他一年市場可能5億人民幣或者10億人民幣，但一旦沒有，很多產品就做不了。我們需要花大代價來研發(fā)，從國家安全的角度和產業(yè)升級角度來說是必不可少，這是我們現(xiàn)在面臨的情況。

今年GDP的目標是5%，可能是因為去年的基數(shù)比較低，我覺得明年不一定會到5%。我們剛才說的發(fā)展高科技，發(fā)展“專精特新”的企業(yè)，如果真正是尖端技術的產品，它的產值和銷售額往往是很小的。

比如半導體材料，日本人手上掌握著核心的半導體材料有幾百種，每一種拿出來的量都很小，但你離不了，如果你離開了，可能半導體整個工序就走不下去。我們大家知道的像光刻機，這是非常大的設備，除了這個之外，還有很多我們現(xiàn)在不知道或者還說不出名字來的關鍵核心部件，這些都是很稀缺的，我們在研發(fā)，自己生產的過程中要面臨非常多的挑戰(zhàn)。

在宏觀的層面，我們不能再指望過去幾十年高速的經濟增長，那個時代已經過去了，我們現(xiàn)階段追求高質量的增長。對于真正具有核心技術的公司，我們需要耐心，對于這一類企業(yè)，不能想著投完三年就有很好的經營成果。有時候需要5年、10年甚至更長時間?，F(xiàn)在實施全面注冊制后，并不要求企業(yè)盈利才能上市，這已經很明確了。下一步希望能看到更多具有核心技術的“專精特新”企業(yè)哪怕沒有盈利也能盡早走向資本市場，這對我們做早期的投資機構來說，是一種非常好的鼓勵。

金昂生：最后我們回歸到比較干貨的問題，最后一個問題是今年我們的主要投資策略、投資重點是什么？我想各位用最簡練的語言跟大家分享。

梁宇：今年比較著重在新能源領域、自動駕駛、核心零部件，加上醫(yī)療科技垂直賽道，在當中做布局，找到其中不可替代的點。我們在A輪，還是希望和企業(yè)一起陪跑，謝謝大家。

宋萍萍：今年響應國家戰(zhàn)略，圍繞解決“卡脖子”進口替代技術，我們科創(chuàng)團隊主要聚焦在半導體、新能源、生物醫(yī)療領域。策略上要么投早、投小、投創(chuàng)新，估值便宜；要么投相對成熟、確定性強的。

朱忠敬：我們今年的策略是半導體領域進口替代同時結合新能源汽車、工控和光伏領域的產品應用，集成電路是現(xiàn)代化產業(yè)體系的核心樞紐，關系國家安全和中國式現(xiàn)代化進程。我覺得未來這些領域還是值得期待的。像新能源汽車，比亞迪年產量去年有接近2、3倍的增長，半導體光耦芯片車規(guī)產品進口替代比較確定，結合剛才說到的“專精特新”這一塊的特點，“小巨人”、“單項精品制造冠軍”等因素，公司逐步奠定國產化光耦龍頭地位，增加市場份額，比較有機會一年左右可以達到IPO上市目標，我們重點布局這一塊。謝謝。

袁宏偉：我們從聚焦的方向上，因為我們一直是早投、小投前沿科技，我們聚焦在幾個方向，三大主線：數(shù)據的存力、算力和運力這幾個方向。數(shù)據的存儲能力和效率，處理數(shù)據的運算能力和效率，以及數(shù)據傳輸?shù)哪芰托蔬@幾個方向上。因為我們是清華背景的團隊，我們從校友中開發(fā)大家在大廠或者在自己領域特別專注的方向上的團隊。從估值上，我們投項目要投到5個億以下，甚至1個億以下，我們希望在種子輪陪企業(yè)開始起步，陪企業(yè)一起走下去，會把我們認知的這些所有的人脈資源、金融資源和投資資源，都嫁接到企業(yè)身上。會花更多的工夫發(fā)現(xiàn)和培育這些前沿科技的企業(yè)。

張文軍：從投資方向來講，包括汽車智能化、新能源車整個產業(yè)鏈，高端科學儀器、高端傳感器，還有一些能夠提升我們經營效率的軟件企業(yè)，我們都會比較關注。階段上來說，我們希望盡可能的投早、投小、投科技。

金昂生：這兩年一級市場的估值泡沫比較大，在您看來今年的估值有沒有往下？

張文軍：金總應該說的是2021年，2021年確實是投資大年，很多機構在2021年投資家數(shù)都創(chuàng)了歷史新高。項目多，金額大，回頭來看可能有些項目投貴了，去年資本市場回落很厲害。今年我們遇到一些項目去年融資不成功，今年跟我們聊的時候，預期放得很低，甚至有兩個項目讓我們開價，他基本上不會還價。估值是一方面，更重要的是要投到真正好的項目。投到優(yōu)質項目可能是更好的策略。

金昂生：我們期待一級市場股權投資這一塊的估值泡沫能逐漸走向理性。講到“專精特新”，在我個人腦海印象出來的日本某企業(yè)，這是陶瓷電子技術品牌，已經成長為一個非常有影響力的公司。在中國目前的產業(yè)環(huán)境下，在我們這么龐大的產業(yè)鏈條基本面下，我相信中國民營企業(yè)會涌現(xiàn)出越來越多有全球競爭力、全球創(chuàng)新能力的“專精特新”小巨人企業(yè)，而且這些小巨人企業(yè)最終回再上一個臺階，能在影響全球的技術產業(yè)進程的作業(yè)的公司。

今天非常感謝在場各位嘉賓的真知灼見，感謝大家的聆聽，謝謝。